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保时捷也要IPO上市了。


两周前,大众集团(是的,生产汽车的大众)宣布将在德国法兰克福证券交易所上市保时捷(怀疑是生产豪华跑车的保时捷)。时间点最早在9月底,最迟不超过2022年第四季度。


据路透社报道,保时捷上市估值可能在600亿~850亿欧元之间(约4200亿~6000亿元)。根据目前大众集团公开的募股计划,这次IPO,如果加上非公开发售的股份,保时捷这次可能会筹集超过100亿欧元(约合人民币700亿元)的资金。IPO筹资额,很可能超过200亿欧元(约合人民币1399亿元)。


纯粹看募资金额,保时捷上市的概率会成为欧洲历史上最大的IPO之一。


有人可能会问:

一家豪华跑车公司,一家平民汽车公司,保时捷上市,为什么大众发布公告?


嗯,是的,2009-2012年,保时捷被大众收购了100%的股权。


2017年,我曾写过一篇关于保时捷和大众股权的恩怨情仇的文章:

汽车公司让对冲基金跪下来叫爷爷……》


不幸的是,由于众所周知的原因,我的微信号上已经没有这篇文章了,现重新整理如下:

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第一幕:你们对冲基金都是傻子!


时间从2008年初开始。


时间从2008年初开始。


在过去的2007年,全球经济非常火爆。卖跑车的保时捷公司赚钱,也不想要。当年纯利润高达64亿欧元,创下历史纪录。


赚钱不是问题,问题是有这么多钱,怎么花?


股东分红?


NO!NO!NO!


保时捷是一家私人公司。他们原本是富有的三代人。他们不缺钱,也不需要分红。如果他们有这么多钱,他们可以买另一家著名的汽车公司——德国大众。


早在2005年9月26日,保时捷就向全世界宣布,它想收购大众。


根据我们中国股市的规律,一家公司宣布要收购另一家公司。被收购公司的股票来到几个涨停板,不涨一倍两倍。对不起上市公司这个词。


奇怪的是,大众的股票并没有上涨,而是下跌了……


商场如战争,要搞收购,保时捷公司首先要搞清楚,谁是我们的敌人?我们的朋友是谁?当然,保时捷公司看多方,但奇怪的是,市场上的资金实际上在努力卖空公众股票。他们都是猴子邀请的救援人员吗?


卖空者是谁?为什么他们不做大众公司的股票,而是卖空?


答案是:欧洲各大对冲基金卖空大众。


欧洲对冲基金傻吗?


一点都不傻!


所有上市公司收购,都不成功,如果成功,收购公司当然是股价乐观;但如果收购不成功,收购上市公司,股价下跌是不可避免的。

那么为什么对冲基金断定这次收购玩不成呢?


因为大众不是普通公司,真的是所谓的大众公司。


德国大众虽然是上市公司,但大众还有一个特别之处,就是政府占有一定的股权。


第二次世界大战期间,希特勒征用了该公司,产生了官方股份。战后,为了防止该公司被外国公司收购,德国政府专门为大众定制了一项大众法案。


根据德国《公司法》的规定,只要一家公司持有75%的股份,即使制权。但《大众法案》规定,持有大众20%以下的股份时,投票权按实际持股比例计算。当持股比例超过20%时,除非持有大众80%以上的股份,否则投票权不会增加。


嘿,为什么德国政府脱裤子放屁,不多不少规定80%?


答案也很简单,因为大众政府只持有20.1%的股份。换句话说,只要政府的股份不出售,保时捷就无法控制大众。


政府股份有可能出售吗?


20.1%的政府股份由大众所在地萨克森州政府持有。从法律上讲,它们属于全州纳税人。如果你想释放股份,你必须提交州议会表决。如果你做得不好,你必须开始公民投票。这个动作一般不大。因此,我们很清楚,保时捷几乎不可能赢得一些政府股份——即使它们被拿走,它们也会让每个人都知道,对冲基金一直很聪明,肯定会知道这件事。


为什么保时捷宣布收购公众已经快三年了,而且还没有取得任何进展,因为它总是无法处理官方股票,所以它无法从市场上的股票开始。


这就是对冲基金敢于做空大众股的原因。


出乎意料的是,在2007年赚了很多钱后,保时捷真的开始在市场上花钱购买大众的股票,而且数量仍然很大——这可能会吸引许多对冲基金。现在,不仅在欧洲,而且一些美国对冲基金也来卖空大众的股票。


保时捷公司傻吗?


当然也不傻!


为了收购大众公司,保时捷已经清楚地研究了大众法案。为了解决这个问题,它从2005年起直接起诉欧洲法院,指控大众法案违反了欧盟的公平交易法——这一法案在欧盟被称为经济领域的宪法,高于各国的经济相关法律,如果大众法案真的违反了公平交易法,被判无效。


对冲基金也考虑到了这个问题。他们认为,向欧盟法院提起诉讼需要时间,而且诉讼非常困难。此外,欧盟法院不值得直接击败德国政府的立法机构,这是欧盟最强大的国家,因此市场片面地看待保时捷的行为。


对冲基金也考虑到了这个问题。他们认为,向欧盟法院提起诉讼需要时间,而且诉讼非常困难。此外,欧盟法院不值得直接击败德国政府的立法机构,这是欧盟最强大的国家,因此市场片面地看待保时捷的衰落。否则,就不会有那么多空的对冲基金。


嘿,更不用说,经过两年多的诉讼,欧洲法院在2007年底正式裁定《大众法案》无效。保时捷收购大众汽车将像收购其他德国公司一样,只要股份达到75%,就可以控制大众汽车。这就是为什么保时捷在2008年开始在市场上大规模购买大众汽车的原因。


看跌对冲基金第一局失利。


没想到,对冲基金竟然不想悔改,反而大举做空。


为什么会这样?


事实证明,德国《证券交易法》规定,如果上市公司通过购买股票持有超过30%的股份,则为要约收购。必须公告-熟悉中国股市的人也必须理解这一规定(如果中国规定持有超过5%的股份,则必须公告)。


虽然保时捷打赢了官司,废除了《大众法案》,但它无法避免《证券交易法》。在赢得诉讼时,保时捷只持有31%的大众股份,这意味着在保时捷增持大众股份后,每一步都应该公开,并在阳光下晒太阳。


可想而知,这一规定对空方非常有利。


31%的股份离75%还有很长的路要走。接下来,保时捷在明处,对冲基金在暗处,相机可以随时离开。who 怕who啊?!


果然,当保时捷持有大众股份的头寸增加到42.6%时,这个数字再也不会上升。


市场上有传言说保时捷的收购遇到了障碍,因此卖空大众股票的保证金余额开始飙升。在高峰时段,卖空大众的空单总量占流通市场的13%,这在德国DAX在30指数股中,从未有过(大众股价记录在内)DAX30指数)。


各大对冲基金疯狂做空,不知道没顶之灾正在袭来。


因为习惯了杠杆,完全忽略了法兰克福交易所的特殊交易规则,这可以让保时捷避免必须公布的要求。


这个规定是什么?


是关于高杠杆期权交易的。法兰克福交易所规定,如果购买股票期权的人以股票的全额价格支付期权基金,也就是说,他们可以决定何时公布期权头寸,而不使用融资杠杆。


特别是《证券交易法》关于持有30%以上股份必须公布的规定,是针对现股交易,而交易所期权交易规则是针对衍生品的,两者并不矛盾。


对冲基金忽视这一规定是正常的。


众所周知,期权是一种小而广泛的高杠杆交易,对冲基金是别人的钱,在赚钱的过程中,所以期权交易必须愿意使用杠杆——如果根据全价支付期权,最好直接购买股票,使用购买期权和支付全额,这不是傻瓜吗?


嗯,没有对冲基金愿意成为傻瓜。因此,法兰克福交易所的规定从未被使用过,也不会被注意到……


保时捷利用这一规则,支付全额期权金,将自己在阳光下每一步都要晒晒的股票仓位,悄悄地转移到黑暗中,但对冲基金对此一无所知,一直认为保时捷持有的大众股份只有42.6%。


实际上呢?


实际上呢?


保时捷已经悄悄购买了大量大众股份的认购期权,全额购买,从而控制了大众流通股额外的31.5%。


保时捷控制的大众股份总股本高达74.1%,距离75%只有一步之遥。


考虑到政府不能出售的股票,市场上大众公司的股票实际上只剩下5.8%。


与此同时,正如前面提到的,2008年10月23日,由于空头头寸肆无忌惮,大众空头订单总量高达流通盘的13%,相当于总股本的10.4%。


这个概念是什么?


空头头寸是目前的空头头寸。如果你不持有股票,你会以目前的价格卖给人们。在交付日,空方必须履行交付义务,即必须向多方购买股票。因此,只有当股票下跌时,空方才能赚钱。


现在,如果空单总量高达总股本的10.4%,而市场上只有5.8%的股票可以交易,这意味着即使空方在市场上购买所有股票,也不足以交付期权多头。


理论上,大众公司的股价可以上涨到无限高。


结果后来真的发生了。


鉴于75%的股份可以控制大众,保时捷将在2008年10月26日至星期天公布其期权头寸的公告日期,股市不会交易。


当保时捷宣布它持有的时候

大众股份 期权总股本

74.1%1%后……


在得知大众控股高达74%后,所有看跌大众的对冲基金经理都彻夜难眠。


10月27日星期一开盘时,法兰克福交易所爆发了历史上最大的卖空市场。没有人愿意被抛在4.6%没有优惠券可以弥补的机构中。卖空者疯狂地抢劫股票,即使股价卖空时高出n倍。


大众股价在两天内飙升500%,从200欧元左右飙升 至1