作者：美尔雅期货产研团队
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1
宏观股指
观点：多空交织，市场缩量震荡
5月10日，在海外市场调整和国内政策预期的综合影响下，国内市场低开高走。板块方面，建筑板块大涨，华蓝集团等逾20只个股涨停；酒店、半导体、电力、建材、水利建设等均大涨，煤炭、石油逆市下跌。两市逾3700只个股上涨，逾百只个股涨停。北上资金净流出89.26亿元。
隔夜外盘，临近美国通胀数据发布，由于市场预期4月通胀数据或有回落，美股下跌节奏放缓，三大指数表现分化，道指下跌，显示经济衰退担忧升温。经济下行放缓美联储的鹰派预期，十年期美债收益率震荡运行，但同时需要注意的是通胀趋势性回落的现象短期或难出现，美股在利率上行和盈利回落的影响下承压的可能性较大，从而影响北上资金和市场风偏。
国内方面，由于节前市场已经大幅度计价海外加息和基本面再度回落的影响，叠加国内管理层频繁出台政策和积极发言对市场底部形成支撑，近期市场表现出一定的韧性，但由于海外风险扰动因素仍存、基本面边际好转仍待观察，反弹或难一蹴而就，短期延续震荡态势的可能性较大。
2
贵金属
观点：美指高位运行，金价承压
昨日美元指数小幅上涨，在关键通胀数据出炉前，美元空头继续蛰伏，因数据可能为美联储货币政策路径提供线索。COMEX金价继续受到强势美元和加息前景的压制。国内方面，昨日沪金主力2206合约冲高回落，收倒锤子小阴线；隔夜高开下行，收中阴线。
策略方面，目前COMEX金价持续承压，短线逢高做空为主。上方压力暂看1900美元/盎司，破位止损离场。
国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2206合约上方压力暂看406.5元/克，破位止损离场。
3
黑色品种
钢矿
观点：全年粗钢压减目标压力不大，钢矿反弹空间有限
螺纹跌破4550后减仓反弹，市场情绪有所转稳，热卷反弹略强于螺纹。近期钢材下游弱现实的好转力度不理想，在建项目赶工进度偏慢，而且地产销售和拿地数据仍较为低迷，预计四月的新开工增速还将继续下滑，地产存量施工面积大幅萎缩，基建项目落地加快但难以弥补缺口，随着南方进入雨季，赶工期难度进一步加大，螺纹需求边际好转仍不明显。制造业受疫情封控的影响生产不稳定，拖累原料补货，热卷需求弱稳为主，边际略有好转。供给端钢厂的成本压力有所缓解，主动减产意愿减弱，短期铁水产量或处于高位运行状态，基本面仍偏承压，反弹空间有限。
铁矿夜盘小幅反弹，情绪暂稳。供给端巴西本周发运虽有回落，但澳洲发运已明显高于均值，对中国的发运也有一定改善。需求端钢厂增产空间有限，补库心态转弱，迫于成本压力保持随采随用的心态。贸易商库存压减明显，补库意愿增加。港口库存降幅仍较大，各品种资源库存均有下降，但高品去库持续性不足，后期到货回升空间较大，港存或临近累库。一轮下跌后对铁矿的刚需和投机需求都有一定刺激，但短期基本面压力仍在累积，反弹800上方可轻仓试空。
焦煤焦炭
观点：现货情绪仍偏弱，期货夜盘暂止跌
10日双焦跌幅有所收窄，夜盘有止跌迹象。焦炭方面，二轮提降开启，幅度200元/吨。供应端，焦企开工继续回升，加之运输好转，场地继续大幅降库或零库存运行。需求端，钢厂受疫情干扰减轻，原料到货回升，钢厂利润微薄，短期内看跌情绪仍在，少数库存较高的钢厂开始控制到货。焦煤方面，炼焦煤价格延续走弱态势，部分地区煤种价格继续回调。供应端，产地供应回升，进口蒙煤通关受疫情影响再度下滑至250车左右，但后期有增长预期，进口关税政策也给与中长期炼焦煤供应转好预期。需求端，终端需求改善有限，随着焦炭提降，焦企对焦煤后市持观望态度，采购节奏减缓。粗钢压减信号释放后，双焦需求顶显现，同时焦煤进口端后期有增加预期，双焦偏紧格局有所缓解。双焦经前期大幅下跌后有止跌迹象，短期或震荡运行。策略上短空止盈，暂观望。
玻璃
华北沙河成交有所好转，维持平衡线上方，整体价格相对稳定；华中产销一般，期货货物低价冲击当地市场，整体库存仍在累积；华南产销好转，价格零星上涨。操作上，宏观弱势冲击市场，暂时空仓观望。
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有色金属
观点：美联储多位官员加强鹰派，铜价承压运行
铜
昨日日内铜价震荡回升为主，价格反弹进入71500-72000区间运行，但夜盘价格承压运行，出现回落。宏观上通胀预期回落，市场紧缩恐慌略有缓解带动风险情绪有所回升，国内现货升水下滑至平水附近，但交投情况有所好转。从宏观层面来看，我们认为通胀预期的交易驱动前景并不乐观，二季度如果没有看到CPI的实际拐点，缩表的速度仍有可能加快；从产业层面来看，铜价基于自身低库存的特征也使得宏观交易逻辑切换下可能仍难以寻得产业逻辑的配合，当前全球铜显性库存水平58万吨左右，依然处于历史偏低水平。
度过4，5月炼厂集中检修与下游复工复产，国内库存或先降后升，而海外库存逐渐抬升直至欧洲地区供需格局转变，我们认为基本面的低库存给价格的支撑仍在，但驱动不明显，因此推升价格持续抬升的空间有限，时间上关注未来2个月国内消费与金属库存变动情况。价格还将有所反复，铜价整体仍处于承压运行当中。
铝
隔夜沪铝有所反弹，但上涨动力不足。上海现货铝锭报价19630-19670元/吨，均价19650元/吨，较上交易日下跌130元/吨，对2205合约报贴40~平水/吨。日内交投不如昨天，供需弱格局下反弹力度有限，按需备货为主，重点关注库存。
铅
隔夜铅价跟随锌价继续回调。当前仍处于传统电池更换淡季，消费端短期或难有起色。疫情对消费的冲击有望逐步减弱，蓄企开工率或难在出现进一步恶化。5月原生铅计划检修和复产产能大致持平。当前原生铅副产品收益较好，物流运输效率提高，预计供给弹性仍然存在。再生铅利润改善不佳，行业平均水平仍处于亏损状态。目前再生铅原料供应改善，加之检修产能陆续复产，再生铅供应压力仍存，但成本端对产量释放形成约束。原生再生价差进一步收窄至100元/吨。库存去化受阻，钢联周一国内社会库存为9.24万吨，较5日增0.04万吨，较28日减0.18万吨。预计沪铅继续偏弱震荡运行，沪铅关注15000元/吨附近支撑。
锌
宏观方面压力不减，沪锌延续颓势，此轮大幅下跌的压力主要来自国外和国内宏观共振，美联储5月加息50bp，6月缩表，尽管符合预期，但通胀拐点未现，市场仍在担忧未来更加激进的紧缩，美元指数、美债利率高位偏强运行，全球经济增长面临压力，市场担忧需求萎缩。国内，高层明确严格防疫策略，疫情反复之下，下游需求触底转暖时点的不确定增大。锌的供给方面，进口矿加工费连续上调，叠加沪伦比修复，进口锌精矿大幅贵于国产矿的局面逆转，即，以进口矿为原料的冶炼利润超过了国产矿，前期因进口矿冶炼利润较差而国产矿供给有限进而限制国内精锌供应增量的因素暂时消失，若能持续，利于国内精锌增加供应。
欧洲方面，天然气和电价仍稳定在绝对高位，仍持续对当地精锌供应构成限制中。现实消费方面，由于近期锌价大跌，国内下游趁机采买，国内锌库存去库明显，现货由贴水转为升水，海外LME现货升水明显缩窄，不过LME库存仍在低位下快速去库，注销仓单占比仍然很高。综合而言，近期宏观情绪压制，有色整体下挫，前期多头离场，两市锌价大幅下跌，外盘跌幅大于内盘。短期内，预期宏观压制仍将继续，不过，目前锌价已有较大幅度的调整，后续跌幅可能会渐渐放缓，行情在弱震荡中渐遇支撑（周内暂关注25200）。操作上，近期宏观情绪波动较大，多有反复，建议短期内暂时观望。
5
化工品种
原油
国际油价连续两日重挫，累积跌幅约10%，WTI期货主力合约跌破100美元整数关口。欧盟对俄油制裁遇阻给予前期炒作资金当头一棒，市场预期迅速降温。匈牙利等国家强调在其担忧得到解决之前，不能接受欧盟对俄罗斯提出的新一轮制裁。合理推测，短期内欧盟层面对俄油进口禁令落地实施的概率较低，因此，后续俄油断供或无法进一步超预期。不仅是油价，近期大宗商品市场整体弱势，在宏观金融层面压力加大的背景下，市场风险偏好受到冲击。一方面在疫情管控及俄乌冲突下全球经济出现明显衰退迹象，另一方面，受制于高通胀，美联储收缩流动性的态度坚决，因此商品面临的宏观风险不断增加。此外，隔夜公布的API库存数据显示美国原油库存继续小幅去库，当前暂无超预期累库压力。综合来看，短期宏观情绪或继续占主导，短期预计情绪仍偏弱，油价寻求下边际支撑。
策略：短期来看市场情绪主导，油价仍然跟随宏观因素波动。二季度经调整后的全球石油供需平衡表仍为紧平衡，但短期需求端及宏观金融环境对油价的制约也客观存在，短期宏观情绪或将再度占主导，预计情绪仍偏弱，操作上估值中性，暂时观望，如反弹至区间上沿可试空，大格局下区间思路不变。
PTA
TA延续跌势，成本端支撑继续减弱。市场对疫情及全球经济增速放缓的担忧延续电脑，叠加美元指数升至近20年来的高点，隔夜油价下跌。现货层面来看，昨日PTA现货价格收跌205至6265元/吨，现货均基差收跌3至2209+82；PX收涨至1208.67美元/吨，加工区间收跌至139.10元/吨。供应端仍有大装置检修，预计5月，中国PTA产量在467万吨，将较本期逐步回升。据悉，涉及长停装置831.5万吨，检修装置1196万吨，重启装置952万吨。具体装置上，逸盛大连2#全线停车检修，2022年5月10日检修20天。恒力石化1#2022年4月20日停车检修，5月10日重启。
PTA整体负荷下滑至70.44%，产能基数为6989万吨，目前长期停车及检修产能为2066万吨； 需求端，聚酯开工下滑至80.45%，昨日国内涤纶长丝样本企业产销率34.7%。可以看出供需双弱情况下，需求更显得弱势。昨日涤纶长丝主流产销40.2%。需求端，下游开工率仍在低位，按照目前聚酯成品库存压力及产销整体平淡的预期，预估5月中上旬重启聚酯产能偏少，5月中上旬聚酯工厂整体开工负荷可能维持在77%-78%左右。至5月中下旬可能有部分聚酯装置重启，但需要视产业链终端织造开机率回升情况待定。综合来看，在成本及压力传导不顺利的前提之下，此类聚酯装置需要时间缓慢恢复正常生产。成本主导下TA预计前高的压力明显，短期低开走弱为主。
策略：供需层面TA相对矛盾，成本成为主导因素，国际油价大幅下跌，成本端支撑减弱，预计TA今日低开走弱为主。
6
农产品
棉花
观点：现货价格持续下跌，美棉震荡运行
国际方面，USDA 4月全球棉花供需预测与3月保持一致，报告整体偏中性。5月4日美联储利率决议会议落地，如市场预期5月加息50个基点，且排除了后续连续加息75个基点的担忧，叠加同时宣布6月开始渐进式缩表。10日ICE期棉小幅上涨，收盘价为143.31美分/磅。近期美国得州干旱给美棉产量带来不利影响，得州西部严重干旱导致全球供应链冲击加大。截至5月5日，2022年新疆棉花播种基本结束，南疆大部分地区棉花出苗率已过半，棉农有较强的棉花丰产预期。国内棉花现货价格持续下跌，贸易商报价积极，基差点价成交尚可。节后上游轧花厂还贷压力较大，部分降价销售，但市场成交不佳，整体销售仍旧进度缓慢。
2021/22年度棉花销售进度仅过半，与去年同期相比大幅降低。下游纯棉纱价格暂稳，纺企新增订单不佳，补库意愿不强，以刚需采购为主，观望情绪浓厚，市场持续让利出货，成品库存压力有所改善。目前国内多地疫情爆发，造成市场供需对接困难、运输成本攀升、消费低迷的局面，棉花消费不及预期。10日郑棉主力跟随外盘走势小幅下跌，日跌幅0.42%，盘中最高触及21320元/吨，最低触及21135元/吨，收盘价为21185元/吨。预计短期郑棉高位宽幅震荡运行，棉价回落风险较大。后续需关注节后下游需求端的变化，国内疫情的防控和本周USDA将公布的月度供需报告。
豆粕
观点：4月国内大豆进口增加，豆粕依托3900震荡调整
隔夜美豆及豆粕止跌调整。具体来看，出口方面，雷亚尔贬值推升巴西大豆出口竞争力，预计5月巴西大豆出口仍达千万吨，短期挤压美豆出口需求。农作物种植方面，美豆播种进度略慢，不过种植条件转好，市场认为农户后续播种将大规模展开。国内大豆供应充足，油厂压榨开机率偏高；且节后下游采购放缓，豆粕库存大幅上涨至50多万吨。总体而言，近期大宗商品波动加剧，豆系本身缺乏强有力的支撑，美豆重心下移，多空继续争夺1600整数关口；国内节后豆粕库存如期大增，加之成本端支撑减弱，豆粕失守4000后进一步测试3900支撑效果，短期略偏弱调整，等待成本端指引。
油脂
观点：马棕库存如期增加，短期油脂延续略偏弱调整
马棕4月末库存如期增加，油脂跌势放缓。具体来看，美豆方面，出口及压榨较好，不过播种条件有转好迹象，市场认为后续农户播种将大规模展开。印尼方面，关于印尼5月10日恢复CPO出口的消息并没有进一步证实，且其国内油棕相关产业受到不同程度影响或导致其提前结束出口禁令。马棕方面，4月马棕产量库存增加、出口下滑；不过受黑海、印尼等影响，5月马棕出口上升。国内大豆供应充足，油厂开机率偏高，节后豆油库存涨至90万吨，棕榈油库存下破30万吨。总体而言，短期豆类市场缺乏强有力支撑，美豆重心下移。马棕增产增库、原油下跌等多因素打压下，短期油脂延续略偏弱调整；不过5月马棕出口回升或限制油脂下调空间。
生猪
观点：现货涨势收减，盘面震荡企稳
5月10日，LH2207合约收盘价为16760元/吨，结算价为16780元/吨；主力合约LH2209合约收盘价格18955元/吨，结算价格18965元/吨；LH2211合约收盘价格19080元/吨，结算价格19055元/吨；LH2301合约收盘价格19320元/吨，结算价格19315元/吨。
现货虽然维持涨势，但盘面转入调整，整体弱势企稳。现货强势状况下盘面难以下行，目前远月合约升水充分情况下盘面不宜追高。短期内部分区域现货价格受情绪、政策影响维持强势，带动全国态势难以大幅下行。产能和库存方面看，供给去化程度有限，现货市场节奏调整的状况下，盘面跟随震荡。猪肉储备充足情况下后期价格可能会受到一定压制，建议重点关注仔猪状况和下游消费对猪价的节奏影响。
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