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(报告制片人/作者:国元证券，耿军军)

1.1 2021 年行情回顾

从年初到 2021 年 12 月 10 日收盘，计算机（申万）指数下跌 0.86%，上证指数 涨 5.57%，沪深 300 下跌 3.00%，创业板指数上涨 16.87%，科创 50 上涨 3.06%， 计算机板块涨幅居申万位 28 个行业第 19 位。 2020 自今年下半年以来，计算机行业经历了较大的调整。 2020 自2020年下半年以来，计算机历了较大的调整。2020年 自2000年以来，新冠肺炎疫情已经发生。 国民经济受到影响，下游政府和企业(尤其是中小企业)的支付能力下降， 随着中美贸易争端的持续叠加，计算机行业各公司的经营活动受到不同程度的影响。2021 多年来，能源 IT、为计算机板块，智能汽车、数据安全、元宇宙等新方向不断涌现 市场机会很多。

截至 2021 年 12 月 10 日收盘时，计算机(申万)板块涨幅前三的上市公司为: 联系互动，卫士通，佳创视频。跌幅排名前三的上市公司为：*ST 比赛，豆神教育， 盈建科。

1.2 行业财务业绩概况

根据 Wind 2021年提供的数据 计算机(申万)板块在年前三季度实现了营业收入 5760.63 亿元，同比增长 19.04%；实现净利润 219.35 亿元，同比增长 0.41%。

2021 计算机(申万)年前三季度板块销售毛利率约为 25.80%较去年同期下降 0.79%的费用率 23.10%较去年同期下降 0.23%；净利率为； 3.81%比去年同 期下降 0.71%，毛利率和净利率都有一定程度的下降。

1.3 行业估值概述

截至 2021 年 12 月 10 日收盘，消除负值后，计算机(申万)指数 PE TTM（中值） 为 50.11。申万各行业 PE TTM排名前三的行业有:国防军工、休闲 服务、通信、采矿、钢铁、银行分别排名后三。

截至 2021 年 12 月 10 日收盘，消除负值后，上证 A 股的 PE TTM（中值）为 33.09； 沪深 300 的 PE TTM（中值）为 25.63；创业板 PE TTM（中值）为 48.77。

目前，计算机值后的计算机（申万） PE TTM（中值）为 50.11.行业估值水平 一年多来逐渐回调。在我们看来，计算机行业的增长属性给了它更高的估值 但从历史角度来看，计算机板块目前的估值水平并不高。计算机目前处于宏 能源信息化、智能汽车、数据安全、元 宇宙等新兴领域多点开花，行业的长期景气度有望持续。

1.4 行业市值分布

截至 2021 年 12 月 10 日，计算机(申万)指数 200 市值超过1亿元的公司有 37 家，占比约 与去年年底相比，13.17%减少了 0.24%；100-200 亿元的公司 42 家，占比约 14.95%，比去年年底增加 2.25%；50-100 亿元的公司 66 家，占比 23.49%，相比 去年底减少 7.16%；50 公司不足1亿元 136 家，占比 48.40%，比去年年底增加 6.25%。

云计算、5G、人工智能、大数据、区块链、元 新一代信息技术如宇宙发展迅速，商业模式不断创新。展望 2022 年，我们认 为：云计算、智能网络汽车等行业有望充分利用现代信息技术的优势，加快商业模式 创新，不断丰富产品和服务，走向繁荣，有望给资本市场带来良好的投资 机会。

2.1 云计算产业蓬勃发展，赋予企业数字化转型

2.1.1 政策鼓励企业上云，国内市场快速增长

云计算已成为全球数字经济蓬勃发展的必然选择。 随着我国云计算政策环境的不断完善，云计算技术不断快速发展，云计算应用从互联网出发 加快网络产业渗透到政务、金融、工业、医疗等传统产业。 随着我国云计算政策环境的不断完善，云计算技术不断快速发展，云计算应用从互联网出发 加快网络产业渗透到政务、金融、工业、医疗等传统产业。企业以云计算为核心，融合 结合人工智能、大数据等技术，实现企业信息技术软硬件的转型升级和创新应用 发送数据流通、收集、处理和价值挖掘，有效提高运营效率。另外，新冠肺 炎热疫情带来的无接触需求和新基础设施政策的推进也给云计算行业带来了新的机器 遇和新格局。

根据中国信通院的数据，2020年 年，全球云计算市场规模为 2083 1亿美元，增长放缓 至 13.1%。其中，IaaS 市场规模为 592 亿美元，同比增长 33.0%；PaaS 市场规模 为 463 亿美元，同比增长 23.5%；SaaS 市场规模为 1028 亿美元，同比增长 0.7%。 据中国信通院预测，全球云计算市场增速有望反弹 2025 年市场规模 将超过 6000 亿美元。

我国云计算市场呈现逆势增长的态势，2020 年整体市场规模达到 2091 同比实现亿元 56.6%6%。其中，公共云市场规模为 1277 亿元，同比增长 85.2%；私 云市场规模为 814 亿元，同比增长 26.1%。据中国信通院预测，中国云计算市场 到十四五末，市场规模有望突破万亿。

2.1.2 行业繁荣，技术变革催生新趋势

云巨头资本支出增速稳步上升，行业有望迎来新一轮的繁荣周期。有大量的云计算制造商 资本支出的重要去向之一是数据中心的建设，因此是云计算 行业繁荣的重要参考指标。观察国外大型云计算制造商 2014-2021 年资本支出相同 与增长率相比，我们可以发现其趋势是一致的 2019 年 Q2 近两年来达到最低水平 点后呈上升趋势，预示着云计算行业整体需求的复苏。

服务器市场规模稳步增长，验证数据中心需求旺盛。2021 今年上半年，中国服务器市场出货量为 170.6 万台， 同比增长 8.9%的市场规模 108.1 亿美元，同比增长 12.1%。其中，X86 服务器 市场出货量为 167.2 万台，同比增长 8.0%的市场规模 104.9 亿美元，同比增长 12.6%。

IDC 预测未来五年中国整体服务器市场 CAGR 将达到 12.7%，2025 预计年中国整体服务器市场规模将达到 424.7 亿美元。 根据 IDC 的数据，2021 今年上半年，从制造商销售的角度来看，中国服务器市场排名前五 依次是浪潮&新华三、华为、戴尔和联想是浪潮商用机器。从行业销售额来 看，排名前五大行业中，互联网行业实现 16.4%的增长略高于市场平均增长；政治 金融和服务业保持负增长； 超过20%的增长明显高于市场水平 均增速。

阿里云首次盈利，发布自研云芯片引领国内云计算产业发展。根据 Gartner 和 IDC 的数据，2020 阿里巴巴集团是世界第三大和亚太地区最大的 IaaS 提供商， 也是中国最大的公共云服务提供商(包括 PaaS 和 IaaS 服务）。2021 财年第三季度，阿 里云实现收入 161 调整后1亿元 EBITA 为 2400 一万元，首次盈利。2021 财年 阿里云全年收入为 601 调整后1亿元 EBITA 为-1.66 亿元，相比 2020 财年的-14.14 1亿元，亏损大幅收窄。 在 2021 在云栖大会上，阿里云发布了倚天、磐久、神龙 4.0、龙蜥、灵杰等多款重磅 继续完善以云为基础的软硬件技术体系。(报告来源:未来智库)

其中，倚天 710 是阿里云推出的第一个 在阿里云数据中心部署应用自研云芯片。架构层面，倚天 710 采用最新 ARMv9 架构，多达 128 核，主频最高 3.2GHz，性能和功耗可同时考虑。同时，倚天 710 整合行业领先 DDR5、PCIE5.0 其他技术可以有效提高芯片的传输速率， 可适应不同的云应用场景，性能超过行业标杆 能效比提高20% 50%以上。

2.1.3 国资云建设启动，云服务迎来了新的机遇

国有资产云由当地国有资产监督管理委员会牵头，通过建设高安全防护水平的数据安全 全基础设施企业数据为核心的全基础设施底座和数据治理系统和云平台 动态国有企业加快数字化转型的本质是从第三方托管的公有云转向国有专属行业云。 2020 年 9 月，国资委发布《关于加快国有企业数字化转型的通知》 建设基础数字技术平台，加快企业上云步伐 国资云的建设有望迎来新的机遇。

国资云有望成为推动云计算产业发展达到更高水平的重要动力。国有企业数量多， 规模大，经营范围广。国有资产云的建设和运营将加强国有资产企业的在线监管、云监管和运营 数智监管有望给云计算厂商带来新的发展机遇。 参照政务云的运营模式，国资云将带来相应的运营模式 IDC、涉及基础软硬件采购需求 云计算产业链的各个环节。

我们认为，以宝信软件为代表的国有资产背景 IDC 服务商、 以用友网络为代表的具有完整数智解决方案能力的云服务提供商有望受益。从投入 规模方面，重庆国有资产云平台（二期）业务平台建设项目、四川国有资产云项目一期平台、综合服务采购等项目中标价格为1000万。

2.2 汽车智能化程度提高，自动驾驶轨道高景气

2.2.1 电子电气架构集中，软件价值逐渐凸显

汽车电子电气架构正在从分布式变为集中式。汽车电子电气架构的升级主要从计算开始 力利用率和车辆功能协调两个方面帮助汽车智能网络化，推动汽车加速进入软件 定义汽车时代。采用域控制器实现车辆的主要功能 域控制，从基本硬件架构的角度促进汽车智能网络的实现，帮助行业加快实现 软件定义汽车。

计算能力利用率：在汽车功能日益丰富的趋势下，采用分布式汽车电子电气架构 将导致电子控制单元(ECU)数量的增加导致计算能力闲置。集中式汽车电子 电气架构将在同一功能域下的电子控制单元(ECU)与分布式蒸汽相比，芯片数量集成 汽车电子电气架构大大降低，芯片计算能力的利用效率将大大提高。

车辆功能协调：域集中架构提高了车辆整合和处理各种信息的能力 加强协调。在分布式汽车电子电气架构中，通常使用对应硬套的功能 功能间交互困难。在同一域的集中式汽车电子电气架构中 可对应一个域控制器，实现同域功能之间的协同交互。

“软件定义汽车”成为汽车行业的重要发展趋势。该软件不仅可以通过车载控制器实现 信息交互、通信、控制等功能，更将驱动汽车设计和汽车应用的创新，使汽车成为 智能移动终端具有自主学习能力，扩展功能丰富。随着汽车智能网络化程度的提高 软件价值在整车内容结构中的比例显著提高。根据麦肯锡的预测，全球汽车完整 软件驱动在汽车内容结构中的比例将在 2030 年达到 30%。从汽车软件市场规模来看， 预计到2030年，中国汽车软件市场规模将达到3.44万亿元，2020-2030 年 CAGR 为 6.40%。

2.2.2 智能驾驶舱加速迭代，向一芯多屏迈进

智能驾驶舱是指配备智能、网络化的车载设备和服务，可实现人、车、路、云 汽车驾驶舱全方位智能交互。与传统驾驶舱相比，智能驾驶舱是液晶仪表盘和大尺寸的 控制屏幕取代机械仪表板和传统中央控制屏幕，触摸交互取代物理按钮，信息娱乐 功能